【能源】動力煤下行接近尾聲

　　盡管黑色系品種出現回暖態勢，但動力煤期貨弱勢依舊。分析人士表示，市場悲觀情緒暫緩，黑色系跌勢放緩，但動煤期貨受現貨疲軟打壓繼續偏弱運行。前期快速下行階段接近尾聲，中期進入箱體震蕩開啟L型模式概率增大。

　　現貨疲軟拖累期價走勢

　　“貿易摩擦進入商談階段，市場悲觀情緒暫緩，黑色系跌勢放緩，但動煤期貨受現貨疲軟打壓繼續偏弱運行。”華泰期貨研究所動力煤研究員孫宏園表示。

　　實際上，從1月底以來，動力煤期貨便呈現單邊下跌行情，主力1805合約于1月29日盤中達到階段性高點679.8元/噸后便連續下降，至上周五至最低點562.2元/噸。

　　“供需關系改善是春節后動力煤價格持續下行的主要原因。”南華期貨研究員張元桐表示，在供給端，在年初開始的煤炭保供背景下，春節期間幾大國有煤礦保障供應使得供給端相對充足；鐵路系統積極配合調運，煤炭鐵路發運量并未減少；1-2月進口煤炭總量快速增加，使得中轉港口和下游電廠庫存持續累升。在需求端，春節之后用電需求減少，同時，隨著天氣轉暖，燃煤取暖的需求也在下降。因此，即便1-2月煤炭需求同比增速達9.8%，但煤炭供需關系仍相對寬松，煤炭價格下滑也在情理之中。

　　值得一提的是，煤價下行已臨近綠色空間上沿。“可以說，快速下降的煤價或將提前完成了自去年煤炭供銷大會上發改委提出的政策目標。以重點煤電企業動力煤中長期基礎合同價535元/噸為基準，正負波幅6%構建煤炭價格的綠色區域，即500-570元/噸。”張元桐表示，如果過早價格回到綠色區間，或有下探趨勢，則需要為煤價“剎車”。在需求持續低迷的當下，供給變動對煤價的影響更為明顯。因此，猜想煤炭進口或將重回嚴格。

　　中期大概率開啟L型模式

　　從基本面來看，庫存方面，截至3月23日，環渤海三港(秦皇島港、京唐港和曹妃甸港)合計庫存為1192萬噸，增加60.1萬噸。市場供應和鐵路運輸有了明顯保證，環渤海港口煤炭調入量出現大幅增加，促使環渤海主要運煤港口存煤保持中高位水平。秦皇島港鐵路煤炭調入總體穩定，但由于惡劣天氣造成封航影響，調進高于調出數量，場存出現小幅增加。

　　下游電廠需求狀況方面，從六大發電集團日均耗煤變動的情況看，截至3月23日，六大電廠日均耗煤量65.53萬噸；總耗煤量460.79噸，環比繼續增加1.21%。3月中旬，長江以北大部地區強降溫降水，部分省市供暖時間延長至3月20日，用電量增加，電廠煤炭日耗快速攀升，高于往年均值。

　　張元桐認為，當前煤炭市場似乎已達成共識，即在保供背景下，庫存高企疊加需求轉淡從而壓低煤價，完成自年初的政策調價到當下的供需偏寬松的邏輯轉換。伴隨供暖季結束，未來3個月電煤需求難有起色，而煤價下滑已接近政策目標。關稅風波雖然導致超跌，但快速回補顯示煤炭下行空間收窄。短期若繼續處于供過于求的弱勢格局，政策上或將對進口煤限制再次收緊。前期快速下行階段接近尾聲，中期進入箱體震蕩開啟L型模式概率增大。