【化工】保利協鑫去年凈利略低于市場預期 2017年凈利率減少至6.5%

　　保利協鑫能源控股有限公司(下稱保利協鑫，03800.HK)繼續穩坐“全球最大多晶硅及硅片制造商”的寶座，但去年凈利略低于市場預期。

　　3月15日，保利協鑫發布2017年業績報告，去年營業收入達237.9億元，同比上升8%;公司股東應占利潤約19.26億元，同比減少8.2%，每股基本盈利約10.44分。

　　公告稱，保利協鑫2017年生產了7.48萬公噸多晶硅及2.39萬兆瓦硅片，分別較2016年提高約7.9%和38%，繼續位列全球第一。

　　在銷量方面，保利協鑫去年售出7316公噸多晶硅，同比減少26.5%;硅片銷量為2.34萬兆瓦，同比增加33.7%。其中，硅料銷量減少的主要原因是，其自身生產硅片產能效率的提升導致硅料消耗量增大。

　　保利協鑫主營的光伏材料業務(多晶硅、硅片)，2017年凈利率減少至6.5%，相比上年的12%出現下降。

　　保利協鑫稱，主要因為多晶硅銷售量及硅片平均售價下降，以及金剛線切割技術等數個項目研發費用的增加。

　　2017年，保利協鑫多晶硅及硅片的平均售價分別約為104.8元/公斤(上年為99元/公斤)和0.905元/瓦(上年為1.085元/瓦);研發費增長至9.6億元，是2016年的近三倍。

　　申萬宏源研報分析稱，保利協鑫研發費用大幅增長，主要由于該公司加大對FBR技術的研發投入、黑硅技術的推廣與應用以及金剛線切割的升級改造。

　　年報顯示，截至2017年底，保利協鑫硅片年產能增至30吉瓦，較上年同期產能18.5吉瓦增加了62.2%。保利協鑫表示，切片機金剛線的全面改造大幅提升了硅片產能。

　　保利協鑫首席執行官朱戰軍指出，2018年，金剛線切多晶技術改造的成果將完全顯現，全年硅片產銷量有望達30吉瓦左右。

　　去年，保利協鑫下游電站業務的表現突出，一定程度上抵消了材料業務利潤的降幅。

　　保利協鑫子公司協鑫新能源(下游電站業務的主體)2017年總收入較上年增長73.7%至40.27億元，利潤較上年大幅攀升249.9%至8.52億元。截至2017年底，協鑫新能源總裝機容量約5.99吉瓦，同比上升70.4%，累計裝機規模位居全球第二位。

　　但值得注意的是，由于2017年借款大幅增加，協鑫新能源凈負債率由2016年的261%上升至330%。

　　瑞銀最新研報指出，保利協鑫去年凈利低于該行及市場的預期。但該公司在新疆工廠的多晶硅成本為5.5美元/公斤，遠低于同行，且其正在加快回歸A股上市等利好因素，維持“買入”評級。德銀研報也指出，保利協鑫潛在分拆高度杠桿的太陽能發電場業務，將會釋放資產負債表及現金流壓力，維持“買入”評級。

　　上述年報顯示，協鑫新能源出表及保利協鑫回歸A股計劃也已取得重要進展。

　　去年12月，保利協鑫宣布，考慮將光伏材料業務分拆并在深交所或上交所獨立上市，正與若干潛在投資者作初步商議。該公司一位高管此前對界面新聞記者透露，拆分后的保利協鑫將成為一家以投資為主的輕資產公司，“進展順利的話可能在2019年完成上市。”