【能源】動力煤價格繼續回調空間有限

　　由于近期供需形勢相對寬松，動力煤期貨短期弱勢很難改變。不過，隨著需求的回暖，價格跌幅將逐漸收斂，且中長期來看，供需形勢依然偏緊，對動力煤價格走勢不宜過度悲觀，近期價格或逐漸止跌。

　　2018年將退出煤炭產能1.5億噸，這一煤炭去產能目標超出市場預期，若結合2016年退出煤炭產能2.9億噸、2017年去煤炭產能1.83億噸計算，三年煤炭去產能將增加至6.23億噸，距離“十三五”期間去產能8億噸還有1.77億噸目標任務量。

　　下游來看，2018年將壓減鋼鐵產能3000萬噸，按照一噸鋼材耗電、耗煤粗略估算，預計鋼鐵建材行業耗煤僅下降數百萬噸，同時，淘汰關停不達標的30萬千瓦以下煤電機組。不過，目前我國煤電機組平均利用小時數偏低，設備利用率并不高，關停30萬千瓦以下煤電機組對耗煤情況影響或相對有限。長期來看，隨著基建項目以及實體經濟的發展，預計電煤需求將維持高位。

　　從長期供需角度，煤炭去產能超出預期，將加劇中長期煤炭供需緊張局面，拉長煤炭的上升周期。

　　盡管近期安全檢查形勢較為嚴格，在一定程度上影響了產區復產情況，但部分省市監察局下發煤礦復產復工檢查通知，產區大部分煤礦已逐漸恢復生產，后期產區供應將逐漸增加。且近期為保障煤炭供應，鐵路等相關部門繼續加大秦港優質貨源的供給，秦皇島港煤炭庫存向上修復。數據顯示，截止到3月6日，秦皇島港煤炭庫存為654萬噸，較往年均值高52萬噸左右，內存煤的增加將有助于穩定供應市場。

　　短期需求方面來看，近期電廠煤炭日耗有顯著攀升，截止到3月6日，六大電廠煤炭日耗59.35萬噸，較此前一周環比大幅增加13萬噸左右。需要注意的是，環保對于工業領域的限產政策將于3月中旬到期，用煤需求將有一定的復蘇。從往年數據來看，3月電廠煤炭日耗均值在62萬噸左右，短期煤炭日耗仍有一定的增長空間，在一定程度上將制約煤炭現價的繼續回調。

　　不過，需要注意的是，目前電廠煤炭庫存偏高，截止到3月6日，六大電廠煤炭庫存為1383.17萬噸，較近三年均值高100萬噸左右，煤炭庫存可用天數超過23天，即便按照均值62萬噸煤炭日耗計算，電廠庫存依然在安全水平，難以刺激電廠積極采購，淡季需求提振有限，或難以扭轉目前弱勢。

　　近期，動力煤期價震蕩偏弱，現價持續迅猛下調，期現價差快速收窄，截止到3月6日，動力煤1805合約價格較北方港現價偏低51.40元/噸。不過，對比動力煤上市以來發現，與往年相比，目前依然處于偏低水平，且在5月交割前，通常期現價差將收窄，貼水的期價將制約5月合約價格回調空間。

　　綜合來看，短期動力煤供需形勢相對寬松，價格走勢或偏弱，不過價格的下行空間或逐漸收斂。首先，長期供需偏緊的大背景并未改變，價格的下行空間不宜過度悲觀；其次，需求逐漸復蘇，在一定程度上對價格產生支撐；最后，期現價差將繼續收窄，貼水期價下行受到制約。結合期貨市場來看，動力煤期貨5月合約長期的上行趨勢已發生轉變，近期偏弱回調整理，下方600元/噸附近存在支撐。