【有色】興業期貨：有色金屬承壓 滬鋅空單持有

　　滬銅日間震蕩，于夜盤低開先跌后升；滬鋁呈下跌走勢；滬鋅早間有回升趨勢，但午盤開始向下，夜盤拉漲力度不足，再次下跌；滬鎳日間下跌，夜盤有所回升。

　　當日宏觀面主要消息如下：

　　(1)美國2月ADP就業人數+23.5萬，預期+20萬，前值由+23.4萬修正為+24.4萬。

　　現貨方面：

　　(1)截止2018-3-7，SMM 1#電解銅現貨價格為51970元/噸，較前日上漲140元/噸，較近月合約貼水75元/噸，隔月價差擴大，持貨商堅定挺價，下游對銅價信心提振，入市增多，市場活躍度有所提升。

　　(2)當日，SMM A00#鋁現貨價格為14080元/噸，較前日上漲20元/噸，較近月合約貼水140元/噸，現貨貼水小幅擴大，持貨商出貨積極，中間商尋找更大貼水的貨源，下游按需采購，整體成交較昨日回落。

　　(3)當日，SMM 0#鋅錠現貨價格為25490元/噸，較前日上漲140元/噸，較近月合約升水190元/噸，部分冶煉廠惜售，貿易商以出貨為主，市場報價下調較快，早市后期持貨商報價企穩，下游多詢價，采購積極性有回落，成交量較昨日小降。

　　(4)當日，SMM 1#電解鎳現貨價格為102050元/噸，較前日上漲325元/噸，較近月合約升水750元/噸，當日市場成交氛圍平平，下游企業少量按需采購。當日金川公司電解鎳(大板)上海報價上調400元/噸至102000元/噸。

　　庫存方面：

　　(1)LME銅庫存為31.64萬噸，較前日減少3275噸；上期所銅庫存8.9萬噸，較前日增加826噸；(2)LME鋁庫存為131.93萬噸，較前日減少1400噸；上期所鋁庫存77.89萬噸，較前日減少675噸；(3)LME鋅庫存為20.78萬噸，較前日減少200噸；上期所鋅庫存4.14萬噸，較前日增加1748噸；(4)LME鎳庫存為33.04萬噸，較前日減少1656噸；上期所鎳庫存4.49萬噸，較前日減少178噸。

　　內外比價及進口盈虧方面：

　　(1)截止3月7日，倫銅現貨價為6969美元/噸，較3月合約貼水38.25美元/噸；滬銅現貨對倫銅現貨實際比值為7.5(進口比值為43167.)，進口盈利9元/噸；滬銅連3合約對倫銅3月合約實際比值為7.56(進口比值為7.5)，進口盈利446元/噸；(2)當日，倫鋁現貨價為2136美元/噸，較3月合約貼水18.美元/噸；滬鋁現貨對倫鋁現貨實際比值為6.63(進口比值為7.83)，進口虧損2547元/噸；滬鋁連3合約對倫鋁3月合約實際比值為6.71(進口比值為7.83)，進口虧損2401元/噸；(3)當日，倫鋅現貨價為3335美元/噸，較3月合約升水3.美元/噸；滬鋅現貨對倫鋅現貨實際比值為7.86(進口比值為7.85)，進口盈利56元/噸；滬鋅連3合約對倫鋅3月合約實際比值為7.67(進口比值為7.85)，進口虧損592元/噸；(4)當日，倫鎳現貨價為13580美元/噸，較3月合約貼水6.美元/噸；滬鎳現貨對倫鎳現貨實際比值為7.58(進口比值為7.64)，進口虧損779元/噸；滬鎳連3合約對倫鎳3月合約實際比值為7.56(進口比值為7.64)，進口虧損1014元/噸。

　　當日重點關注數據及事件如下：

　　(1)3:00美聯儲公布褐皮書(經濟展望調查報告)；(2)歐元區歐洲央行利率決議。

　　產業鏈消息方面：

　　(1)據SMM了解，目前電解鋁大中型企業的環保設備基本達標，少數能耗超標的小型企業因成本上升，且在當前的電解鋁價格下已無法支撐運行，預計節能監察或對電解鋁企業的影響較小；(2)歐盟將從周三起對中國不銹鋼無縫鋼管續收五年的反傾銷稅，最高稅率近72%；(3)據云南環保廳，有色金屬工業企業開始申領排污許可證，逾期不辦的將依法嚴處；(4)據SMM調研了解，北方某小型鎳生鐵廠因生產經營問題2月份暫停生產，復產時間未知，該廠正常生產時每月產量2000噸，折合金屬量180噸；(5)據工信部，將對電解鋁、鋼鐵企業開展節能監察；(6)據SMM，2月時逢春節假期，鋅冶煉廠開工率環比-4.96%至74.46%，3月預計開工率小幅回升至75.7%附近；(7)據SMM，南方某高鎳生鐵廠2月份新開工一臺RKEF爐子(即4臺爐子目前3臺在產)，3月產量或+50%至1000金屬噸左右，占全國高鎳生鐵產量的3%；(8)據SMM，2月份全國電解鎳產量1.11萬噸，環比-7.21%，同比-21.56%。

　　觀點綜述及建議：

　　銅：2月“小非農”ADP就業人數超預期，美元持穩，但市場仍在等待特朗普宣布鋼鋁關稅計劃細節，貿易戰擔憂猶存，且周四歐央行會議將發表利率決議，預計提振歐元，美元維持弱勢，對有色金屬有支撐。但國內2月官方制造業PMI回落顯示制造業生產擴張速度有所放緩，且國內庫存仍在累積當中，因此預計銅價震蕩為主，建議新單暫觀望，但買近賣遠組合可繼續持有。

　　鋁：取暖季影響仍存在，以及下游復工推遲，致使需求旺季一直未如預期來臨，并有所推遲，供給未發生明顯變化，庫存處于累積狀態，需求旺季節點后移，鋁價連續下跌。但近日市場出現去產能、環?；蚬澞芏讲榈刃畔?，對鋁價形成支撐，短期內，滬鋁下行空間有限。因此預計鋁價維持震蕩為主，新單暫觀望。

　　鋅：美元受貿易戰影響受挫，提振鋅價。LME庫存于5日猛增58.64%，可能表明此前的庫存下降并非由于下游需求增加所致，昨日LME鋅庫存未繼續增長，倫鋅壓力趨緩，對滬鋅的施壓或有所減弱；但原本預計3月份進入檢修的冶煉廠仍正常生產，且冶煉開工率仍會有提升，鋅錠供應充裕；此外環保因素施壓鍍鋅企業影響鋅錠庫存消化，目前部分鍍鋅廠存在虧損，可能導致需求回歸不及預期，鋅價仍有下行空間，因此建議滬鋅前空繼續持有。

　　鎳：前期關停的鎳鐵廠逐漸復產，供給壓力不斷加大，而國內PMI不佳，顯示制造業生產擴張速度有所放緩，且不銹鋼社會庫存大增導致價格承壓，鋼廠虧損加大，市場預期鋼廠減產，鎳價上行乏力，但鎳金融屬性進一步顯現，美元走弱或給予鎳價一定支撐，因此短期鎳價上下空間或有限，建議滬鎳新單暫觀望。

　　單邊策略：做空ZN1804，倉位5%，目標區間24500-24750，止損區間25500-25520。

　　組合策略：做多CU1804-做空CU1805，目標區間：100-150，止盈區間-250-(-300)。